第8章 宏观经济如何分析

奥地利学派是一个极端扞卫自由市场、主张完全自由竞争的学派，有无政府主义倾向，知道这些也就不能理解米莱的“炸掉央行、废除阿根廷货币”等等之类惊世骇俗的政治主张了。

  但现在社会显然主要还是凯恩斯主义为主流。

  即国家经济过热了就往下压一压，经济衰退就往上拖一拖，主打一个政府干预，即使是美国这种资本主义社会，那也要靠美联储来通过加息降息来熨平经济的波动。

  在前面两文章里（《从货币政策看经济走向》上下篇），我们介绍了政府依靠哪些工具来调节经济，那么政府是根据什么来判断市场的冷暖呢？

  同样道理，宏观经济状况也是用不同的指标判断出来的，这个指标一般就是经济指标。

  一般来说，经济指标会从国内生产总值、劳动力、价格、健康、金融、贸易、政府、商业、消费和住房等方面体现，是一个非常复杂的系统。

  一般常用的指标很多小伙伴并不陌生，但往往理解不深，不知道需要怎样运用。

  这期就是带大家认识一下宏观经济指标，并且以现有的经济指标来对我国经济现状做一个大体的分析，和大家一起学习一下如何用现在的指标来分析宏观经济，并对我们的投资决策加以指导。

  经济指标看上去似乎很高大上，但实际上并不神秘。把这些指标分一下类后就会发现包含的内容都是我们所熟知的领域。

  比如从价格角度来讲，经济指标主要包括CPI、PPI；从金融角度讲，包括M1、M2和社会融资规模；从商业角度看，最重要的就是PMI了。

  如果国家是一个人的话，那么CPI、PPI就相当于我们衣食住行的成本；

  M1和M2相当于我们有多少存款，社会融资规模相当于我们借了多少外债；

  如果我们还做点小生意，卖个米粉的话，  PMI就相当于我们这个月卖出的米粉比上个月多还是少。

  一、价格指标中的CPI和PPI

  （一）居民消费价格指数（CPI）

  在我们的生活中，价格显然是一个非常重要的因素，它可以直接影响到我们的钱包，最重要的一个标准就是贵还是便宜。

  CPI即居民消费价格指数，它是衡量城乡居民所购买的一篮子生活消费品和服务项目的总费用，说白一点就是看看大家平时生活消费的价格是高了还是低了。

  提到CPI我们就理解成老百姓生活的价格，会让我们更容易记住这个指标。

  CPI分为同比价格指数和累计平均价格指数。

  如果按上年同月等于100来计算，即同比价格指数；如果按上年同期等于100计算，则是累计价格指数。

  同比价格指数不难理解，这里着重讲一下累计价格指数。

  比如现在12月份，如果按累计价格指数计算，即以今年1-11月份的平均价格，和去年1-11月份的平均价格为基数100作为比较，从而判断今年前11个月的CPI情况。

  一般来说，同比价格指数的使用更为广泛，我国定基也是以同比为准，主要是同比价格指数更加灵敏，不同季节不同数据的对比也更加直观。

  一般来说，CPI是通过比较消费品和服务价格与基准时期的价格来进行的。

  基准时间一般会定为100，随着时间的推移，CPI会跟着价格的变动上升下降，一般来说上升即意味着通胀，下降则意味着通缩。

  （二）生产物价指数（PPI）

  PPI全名是生产物价指数，其实名字已经说明问题，这里指的是生产端的价格。

  一般而言商品的生产分为三个阶段，一是原始阶段商品尚未做任何的加工；

  二是中间阶段商品尚需做进一步的加工；

  三是完成阶段商品至此不再做任何加工手续。

  而PPI数据则来源于企业生产中的这三大环节，由国家统计局每月发布。

  也就是说，PPI看的是商品在市场流通之前的价格，即出厂价。

  当然这个出厂还包括原材料出厂价和加工出厂价。

  这个指数可以检测工业产品价格变动情况、用于国民经济核算、度量通货膨胀或通货紧缩、用于企业谈判和企业经济效益分析。

  通常情况下，生产物价指数走高意味着企业出厂时商品价格提高，企业能够盈利。

  但生产中过中的物价浮动必然会反映到消费端产品价格上，即CPI，所以PPI可以说是CPI的先行指数，PPI上行，即意味着未来CPI大概率也会上行，从而引发未来的通胀水平。

  （三）CPI和PPI的关系

  一般来说，不同阶段的CPI和PPI有不同的观察方向。

  在经济下行期间，CPI的上行代表居民消费意愿回升，对未来的信心增强，有希望拉动经济增长；

  如果下行则代表居民有钱也不敢花，对未来感到悲观。

  而PPI的上行意味着企业的经营状况改善，经济回暖，如果下行意味着更多企业倒闭，经济继续衰退。

  无论是CPI和PPI，在经济下行期间，都已经很难完成自我调节，需要政府的强力干预了。

  居民消费价格指数（CPI）影响的是通胀和通缩，一个国家或社会的通胀和通缩直接影响老百姓的生存和国家社会的发展，也必然会影响社会的稳定，是每个政府都极为重视的指标。

  而生产物价指数（PPI）是居民消费价格指数的先期表现，最终同样会反映到通胀和通缩上。

  一般而言，通胀即意味着经济过热，通缩基本上就等于经济衰退了。

  经济过热或过冷，政府一般就会通过公开市场业务、贷款利率、LPR等货币手段来做出调整以把经济拉回正轨，我们11月份的文章中已经做过详细介绍。

  当然通胀虽然意味着经济过热，但通胀不等于经济过热，不能一概而论，比如众所周知的津巴布韦，据财联社报告，7月30日年通胀率已升至256.9%，花钱论斤称，货币最大面值达到100万津巴布韦币，但津巴布韦经济却显然早已陷入困境，人民苦不堪言，真可谓穷得只剩下钱了。

  本文开头提到的阿根廷也是同样，通胀已达到143%，之所以选择一个极端自由主义的米莱实属不得已，也可以说是另一种形式的破罐子破摔。

  反之亦然，通缩意味着经济衰退，但通缩不等于经济衰退。

  但是信用货币时代严格来说并不存在真正意义上的通缩，因为货币只有可能会阶段性短缺，不可能会出现长期短缺。

  我们说过，通胀并不是洪水猛兽，温和的通胀有利于经济发展。

  什么是温和的通胀呢？

  一般来说，1%—3%的年度CPI上涨率称为爬行的通货膨胀，3%—6%的年度CPI上涨率就是温和的通胀了。超过10%的物价上涨率应引起重视。

  严格地说，CPI或PPI并不等于通货膨胀率，因为CPI、PPI都只反映了它们调查对象的价格变化，而不能代表全社会所有商品的价格变化，但从这两个指标的变化中，可以看出价格变动的大趋势。

  二、金融类别中的M1和M2

  M1和M2私塾的分享提到过不止一次，大部分的小伙伴都不会陌生，但很多朋友还处于半懂不懂的状态，这里再把这个概念揉碎了讲一讲，争取让大家一看就明白怎么回事。

  当然实际上应该是M0、M1和M2才对，M0和M1、M2也称货币供应量三兄弟，小弟是M0，老二是M1，那么M2就是老大哥了。

  M0指的是现金流通量，即在市场上可以直接使用的货币数量，包括硬币和纸币等，M0主要受M1和M2的影响，一般来说，我们主要分析M1和M2，并不需要对M0做单独分析。

  （一）狭义货币：M1

  M1也叫狭义货币，包括M0+企事业单位活期存款。

  其中活期存款由于随时可以变现（提取），所以流动性和购买力不亚于现钞。

  M1是完全的流动资产，变现周期在1年以内，流动性仅次于M0，是经济发展的主力军。

  M1升高，意味着社会上热钱增加，经济相对繁荣；

  反之M1下降则代表经济形势变冷，大家生产消费的意愿下降。

  M1反映的是消费市场和终端市场的活跃程度。

  （二）广义货币：M2

  M1是狭义货币，M2就是广义货币。

  M2包含了M1，再加上定期存款、储蓄存款等构成。

  所以目前中国人民银行公布的货币划分口径就是：

  MO：流通中现金；

  M1：MO+企业活期存款；

  M2：M1+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其它存款）。

  M2包括了一切可能成为现实购买力的货币形式。

  可以说M2包含了一切可能成为现实购买力的货币形式。

  比如定期存款、储蓄存款等经过一定的时间和手续同样可以转变为购买力，所以它们也叫做“准货币”。

  由于M2对研究货币流通的整体状况有着重要意义，近年来，很多国家开始把货币供应量的调控目标转向M2。

  M1反映的是消费市场和终端市场的活跃程度，M2反映的是投资和中间市场的活跃程度。

  M2增加，意味着货币存款化，投资和中间市场活跃度大概率会下降，当然这并不是绝对的，这个问题在后面会详细解读。

  也有人又把货币分出了一个M3，但大道至简，分得太细未必对我们的投资有太大帮助，所以我们以央行的对货币的划分为主，不对M3做解读。

  （三）社会融资规模

  社会融资规模是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的全部资金总额，是增量概念。

  主要包括各类银行贷款、非银金融企业发放的贷款等融资，另一类是企业债券、政府债券等融资，以及股票融资。

  克强经济学认为，看经济好不好，只要看银行贷款、用电量、铁路货运量这3个数据，就大体能够判断了，原因就在于这些数据比较客观，不会有假，据此来判断经济强弱是比较准确的。其中的银行贷款其实就属于社会融资的主要部分。

  社会融资规模是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标。

  社融数据，即社会融资规模扩大，增加意味着有更多的资金从银行间转移到社会，意味着热钱增加，很明显，社融增加，经济发展大概率会加快，社融下降，证明民间借贷谨慎，经济就会大概率变冷。

  （四）M1、M2和社会融资规模的关系

  我们前面说过，M2增加，意味着货币存款化，经济不振的可能性较大，反之M2减少，则意味着货币活期化，经济发展有可能加快。

  社融数据也是一样，社融增加，社会借贷活跃，经济发展较快的可能性较大。

  但这个现象并不绝对，我们不能这么简单地看问题，M2一般要和M1结合起来观察。

  如果M1增加的同时，M2也在上升，则意味着货币发行量加大，这时并不会发生经济不振的情况，反而要警惕经济过热风险。

  我们国家对于货币发行相对谨慎，一般同升同降的情况并不多见，但我们显然不能不把这个因素考虑在内。

  M1增加或减少的同时，M2则反向运行，这就形成了剪刀差，即M1M2剪刀差。

  上一篇文章我们说过，如果M1的增速高于M2，说明经济比较景气，大家都愿意拿钱出来花，这就是正剪刀差；

  M2增速高于M1，说明大家不想消费，都想把钱存起来应对未来，这就是负剪刀差。

  这里多说一句，由于国情不同，每个国家M0、M1、M2所代表的具体含义也不相同。

  例如在美国，由于居民储蓄率极低，所以M1接近于M0；

  而中国的居民储蓄率极高，所以M1和M0相差很大。

  如果中国和美国M1的数量相同，则表明在美国拥有充裕的现金，而中国的现金则严重不足。

  当然随着手机支付的普及，在现金流通量大幅缩减的影响下，我国M1和M0的差距也在大幅缩小。

  社融数据和M1没有直接关系，但是社融数据的增长和M2的增长关系密切。

  社融数据和M2则是一枚硬币的两面，“社融”代表的是所有金融机构表内表外业务创造出来的总资产，“M2”的主体是银行存款负债，银行的负债与资产相伴共生。

  社融和M2之间也有剪刀差，社融增速不及M2增速，政府和社会融资规模不及存款增速，甚至出现社融数据下降，证明主要经济参与者的发展意愿减弱，经济下行风险较大，形成社融-M2的负剪刀差。

  反之，社融数据增加高于M2，则是证明主要经济参与者的投资意愿高涨，经济上行的概率较大，形成社融-M2的正剪刀差。

  总体来说，M1和社会融资规模结合M2的话，就能够很快速地判断眼下一个国家的经济发展状况。

  三、商业角度的PMI

  PMI是采购经理指数的英文简称。

  这个指标是通过对企业采购经理的调查结果统计汇总、编制而成的月度综合性指数，涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，是国际上通行的宏观经济监测指标之一。

  简单地说，就是国家通过调查问卷的形式，来询问企业采购经理，比如新订单比上月增加还是减少，或者不变？

  采购经济只需要在结果上打钩即可，把所有样本加总平均，就得出PMI指数。

  PMI是一个扩散指标，基数为50，高于50显示经济扩张，低于50显示经济收缩。

  换言之，当有一半以上的被调查者觉得经济好于上月的就是扩张；低于一半的调查者觉得经济好于上月的就是收缩。

  PMI环比意义比同比意义更强。

  因为调查是基于本月相对于上月的变化，所以PMI相对其他观察同比变化的数据比如GDP、工业增加值等变动更敏感、更领先地反映经济的变动。

  PMI具有及时性与先导性，由于采取快速、简便的调查方法，一般情况下每个月月底即会发布，在时间上大大早于其他官方数据。

  但PMI的变动相对来说也比较频繁，对投资者来说，战术意义大于战略意义。

  四、发布机构

  不同的数据，发布的机构也会不一样。

  由于基本上是统计数据，所以国家统计局相对来说发布任务自然更大一些。

  一般来说，国家统计局在本月末发布上个月的PMI指数，每月10日左右公布前一个月M2、社会融资规模、CPI等经济指标，每季度公布GDP数据。

  15号是国家统计局密集发布数据的时间节点，有兴趣的小伙伴可以在国家统计局官网上查询。

  中国人民银行的调查统计司，可以查到社会融资规模、货币统计概览、金融机构信贷收支统计、金融市场统计、企业商品价格（CGPI）指数等数据。

  查询结果可以直接以文件形式下载。

  财政部的财政数据可以查询政府债券、政府收支、国企运行情况等相关数据。

  但其中对于宏观经济最直观的反映，还是以上内容。

  五、总结

  分析宏观经济看上去很复杂，但一个国家的运行，根本逻辑和一个家庭，一家企业的逻辑并没有多大区别。

  无非是债务和资产的问题。

  债务增加，资产减少，国家运行就可能陷入困境，反之资产增加债务减少，国家经济自然欣欣向荣。

  我国目前最大的问题其实还是债务过重问题，包括大家最关心的房地产和地方债。

  《从货币政策看经济走向》上下两篇，两者结合起来看，相信会对我们认识经济，提高投资水平不无裨益。


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